市值破千億，前三季度營收超110億！深解改革創(chuàng)新樣本石藥集團！
日期：2017/11/20
11月15日，石藥集團發(fā)布三季報，1~9月，其實現(xiàn)營收約112.08億港元（約人民幣95.2億元），同比增長21.2%；歸屬股東的凈利潤約20.44億港元（約人民幣17.36億元），同比增長30.4%。受到業(yè)績增長利好的推動，今天（11月16日）石藥股價上漲5.37%，市值也水漲船高，突破千億，達到1005.13億港元（約人民幣854億元）。
對于增長原因，石藥表示，第一是創(chuàng)新藥恩必普、歐來寧、玄寧、多美素、津優(yōu)力、艾利能、諾利寧在報告期內持續(xù)強勁增長，總銷售收入約達46.55億港元，同比增長了32.8%；第二是普藥業(yè)務保持穩(wěn)定增長，總銷售收入約達35.21億港元，同比增長12.6%。而在原料藥方面，維生素C產品價格自年初開始強勢復蘇，在報告期內利潤貢獻大幅增加。
眾所周知，石藥曾是一家國有企業(yè)，以原料藥起家，但是隨著其不斷的改革與創(chuàng)新能力的構建，其在運營上日漸進入佳境，放在業(yè)界，堪稱是國企改革典范，而在產業(yè)層面，其改革路徑亦值得借鑒。曾有證券機構分析師類比稱，“今日的石藥，昨日的恒瑞?！?/span>
三級跳
1997年，在河北制藥集團和石家莊第一制藥集團兩家企業(yè)的強強聯(lián)合下，將石家莊二藥集團和四藥股份并入其中，最終形成了現(xiàn)在的石藥集團。
石藥集團的成立本身就是一次國企改革的嘗試。對內整合上，石藥對旗下核心企業(yè)進行公司制改革，構建法人治理結構，形成權責明確的決策、執(zhí)行和監(jiān)督體系，讓各子公司由合并前的“政府管理企業(yè)”轉變?yōu)椤捌髽I(yè)管理企業(yè)”。在產品結構上以及內部資產結構方面，對旗下子公司進行資產重組，對市場有競爭力的品牌予以扶持，對產品落后、競爭力低下的產品進行合并或者淘汰，由此改變4家企業(yè)合并前產品結構復雜、品種重復、成本較高的不合理布局。
石藥在理順子公司體制的基礎上，母公司對子公司實行資產經(jīng)營責任制，建立以經(jīng)營績效為核心，以經(jīng)濟責任承包為主要形式的管理考核體系。在嚴格考核的基礎上，使子公司工資總額和生產成本、經(jīng)濟效益掛鉤，資產經(jīng)營的質量、效率與員工切身利益相聯(lián)系。同時，集團精簡機構、競爭上崗，提高運作效率。此外，通過合理流動和淘汰、獎懲機制提高經(jīng)營和管理人員的素質。
對外銷售層面，石藥將分散在各子公司的銷售部門合并，成立制劑、新藥、外貿三個銷售公司，確定以商業(yè)批發(fā)、授權代理、臨床推廣銷售為主攻方向的營銷方式。同時集團加大營銷方面投入，建設高素質、嚴管理的營銷隊伍，樹立企業(yè)品牌，提高產品知名度。此外，集團大力開拓國際市場，增設美國、歐洲等地的國外分銷機構，提升來自海外市場的收入。
在資本層面，石藥依托在香港設立的子公司中國制藥企業(yè)投資有限公司發(fā)行股票上市，成為石藥在香港市場的融資渠道，其通過香港證券市場募集資金，擴大生產規(guī)模，為企業(yè)發(fā)展提供新的增長點。同時，石藥通過資產重組，向上市公司注入優(yōu)質資產，進一步配股融資，為企業(yè)發(fā)展提供充足的資金保障。
經(jīng)過一系列的改革，使石藥具備現(xiàn)代化的產權制度、市場化的經(jīng)營體系以及良好的融資渠道，初步摒棄傳統(tǒng)國企的運作模式。在成立不到兩年時間，便通過這次改革和規(guī)模優(yōu)勢，實現(xiàn)了經(jīng)濟效益大幅提升，綜合實力跨入中國醫(yī)藥行業(yè)前列的成績。
到2000年時，石藥已然成為了國內原料藥行業(yè)的支柱企業(yè)，維生素C年產能第一，青霉素產量位居全國第二。但是隨著國家屢次降低抗生素價格，而維生素C市場也是持續(xù)低迷，石藥開始面臨困境。為此，石藥展開新一輪的改制，曾傳出與華藥合并的方案，但最終未能成功，嘗試將子公司民營化亦無法解決問題，單一國有股東背景下的機制僵化成為影響石藥發(fā)展的主要因素。
因此，石家莊市國資委為了盤活國有資產，并且以石藥為典型吸引更多投資項目，最終做出將石藥轉讓的決定。2007 年5 月8 日，石家莊市國資委對外發(fā)布《石藥集團國有股權轉讓公告》，以8.4 億元（約等于凈資產總值）的底價在河北省產權交易中心掛牌公開轉讓。最終，聯(lián)想控股勝出，以8.7億元的價格拿下了石藥集團100%的國有產權。
由此，石藥走上了民營化的道路，對于石藥而言，在三九、華源原生態(tài)重組失敗的前車之鑒下，剝離資產并將核心資產轉讓給聯(lián)想，實現(xiàn)純粹的“國有轉民營”，有助于石藥未來的發(fā)展。傍上“大款”的石藥得以加速整合，借助資本市場的力量快速發(fā)展。聯(lián)想入主后，逐步將石藥集團子公司，如內蒙古中抗糖業(yè)、歐意藥業(yè)、恩必普藥業(yè)及新諾威藥業(yè)等注入上市子公司中國制藥，2012 年香港上市公司中國制藥更名為石藥集團，間接實現(xiàn)集團整體上市。
2008 年，聯(lián)想控股將其持有的石藥集團全部股權轉讓于子公司弘毅投資的III 期基金。由于該基金計劃于2016 年到期清盤，因此在經(jīng)歷一系列二級市場運作后，弘毅投資于2013 年開始逐漸出售石藥的股份，于2015 年全部出售完畢。交易完成后，公司主席兼CEO 蔡東晨成為實際控制人，持股比例達到約30%左右。通過MBO，集團徹底實現(xiàn)民營化，為石藥的改制劃上句號。管理層持股的模式實現(xiàn)了管理層與股東利益的趨同，從而激發(fā)了管理層做大做強企業(yè)的動力，為提升石藥業(yè)績打下堅實基礎。
華麗轉身
原料藥作為石藥的傳統(tǒng)業(yè)務，是公司早期發(fā)展成長的動力來源。2005~2010年期間，其原料藥業(yè)務完成全球布局，成為全球原料藥龍頭企業(yè)，生產能力達到全球領先。然而隨著原料藥市場的逐步成熟，公司原料藥業(yè)務承受壓力逐漸增大。
石藥曾經(jīng)的主打原料藥為青霉素系列、頭孢菌素系列和維生素C系列。但是，2010年后，維C 業(yè)務銷售收入和利潤出現(xiàn)下滑趨勢，于2012 年開始虧損。抗生素業(yè)務方面，2011 年我國政府開始加嚴對抗菌藥物的監(jiān)管力度，限制醫(yī)院的使用量，市場需求開始放緩。同時，基本藥物招標制度最低者中標的模式，使抗生素藥品中標價和采購量顯著下降，行業(yè)進入下降通道。在嚴峻的市場形勢下，石藥原料藥業(yè)務銷售收入自2011 年起開始下滑。并且，原料藥業(yè)務利潤波動大、利潤率較低，逐漸喪失主要利潤來源的地位。
蔡東晨老早就意識到了原料藥未來下滑的趨勢，其曾在接受E藥經(jīng)理人采訪時表示，石藥盈利的戰(zhàn)略性原料藥產品，在全國都有5家左右的競爭者參與，雖然石藥走在最前列，占據(jù)著最大份額，但是五年之后會不會還是第一就很難說了。所以，“不轉到制劑跑道上，要么被累死，要么被超越。”
早在2002年，石藥完成制劑分公司向中國制藥的注資，重組成立中諾藥業(yè)，實現(xiàn)中國制藥從原料藥到原料、制劑雙線發(fā)展的戰(zhàn)略轉型。中諾藥業(yè)主營業(yè)務為原料藥下游制劑，產品涵蓋抗生素類、維生素類、消化系統(tǒng)類等上百個品種，包括凍干粉針劑、粉針劑、膠囊劑、片劑、顆粒劑等七大劑型。
經(jīng)過初始兩年發(fā)展，雖然公司原料藥和制劑銷售收入比例穩(wěn)定于7:3 左右，但原料藥仍是公司核心發(fā)展動力，是公司收入和利潤的主要貢獻者。不過，值得注意的是當時納入的制劑產品主要為普藥產品，普藥業(yè)務作為公司原料藥產業(yè)鏈的下游延伸，產品包括抗生素類、保健品類、心腦血管類及中藥注射液，其中抗生素類約占90%的份額。雖然普藥業(yè)務銷售收入保持穩(wěn)定增長，但是普藥較低的利潤率已無法滿足公司發(fā)展需要，向高利潤率領域轉型迫在眉睫。
面對此種情況，石藥投入重金進行一類新藥恩必普臨床研究，2006年在原料藥市場逐漸低迷、陷入價格周期怪圈后，石藥開始大力推廣恩必普。雖然恩必普歷經(jīng)坎坷，在最初國內市場營銷乏力，無法收回投資的情況下，轉讓其國外市場銷售權，但畢竟原料藥彼時還在支撐業(yè)績。石藥通過時間換市場，逐步突破，在原料藥滑向深淵之前，不遺余力的壯大創(chuàng)新藥的研發(fā)和銷售能力，最終完成戰(zhàn)略轉身。
2012 年，公司重組整合完成，創(chuàng)新藥成為公司發(fā)展的發(fā)動機。在原料藥和普藥增長乏力的背景下，創(chuàng)新藥迅速成為石藥業(yè)績的主要增長點，銷售收入2012-2015 年復合增長率高達約43%。雖然目前創(chuàng)新藥的收入僅占公司總銷售收入的37%，但是創(chuàng)新藥憑借高利潤率，已成為公司利潤的主要來源，占總利潤的比例達到約80%。從利潤角度看，公司已成功從原料藥企業(yè)轉型為高端創(chuàng)新藥生產商。
創(chuàng)新戰(zhàn)略升級
從原料藥向制劑轉型成功后，蔡東晨提出，“創(chuàng)新”與“國際化”是石藥兩大核心戰(zhàn)略。
為此，石藥圍繞創(chuàng)新戰(zhàn)略，組建了一支1500多人的研發(fā)團隊，為提高研發(fā)效率，公司將研發(fā)團隊分為三個層次，頂層是集團藥物研究院，由近400人的博士、專家團隊組成，主要負責新藥選擇與研發(fā)進度的總體把握；第二層級是各子公司，有近400人的隊伍專門從事短線產品的開發(fā)，根據(jù)市場需求快速調整產品結構；第三層級是各車間700多人的創(chuàng)新隊伍，主要負責改進生產工藝、提升產品質量、降低生產成本。
而在國際化方面，近年來石藥也是馬不停蹄。先后完成了恩必普注射劑、馬來酸左旋氨氯地平、奧拉西坦注射劑、阿霉素脂質體等20余個新藥產業(yè)化和制劑國際化項目，投入60多億元。此外，石藥集團共有88條生產線一次性通過了新版GMP認證，取得了16張CEP證書和33個DMF登記號，5個產品通過了歐盟或其成員國的現(xiàn)場檢查，有21個產品順利通過美國FDA現(xiàn)場檢查，獲得11張FDA批文。
截止目前，石藥在研新產品170多個，主要集中在心腦血管、糖尿病、抗腫瘤、精神神經(jīng)及抗感染等領域，其中1類新藥有15個、3類新藥50個。此外，公司還有28個產品處在待批生產申請階段（其中包括3類新藥4個）及20個產品在進行生物等效試驗或臨床研究（其中包括1類新藥9個）。其中，2016年公司獲得55個臨床批件，5個生產批件。
值得一提的是，石藥8個產品被納入優(yōu)先審評名單，涉及的藥品有氯吡格雷、二甲雙胍（包括緩釋劑型和常釋劑型）、紫杉醇（白蛋白結合型）和決奈達隆，其中氯吡格雷、二甲雙胍是制劑出口反哺優(yōu)先審評，而紫杉醇白蛋白和決奈達隆是首仿優(yōu)先審評。
而且根據(jù)CFDA發(fā)布的關于落實《國務院辦公廳關于開展仿制藥質量和療效一致性評價的意見》有關事項的公告（2016年第106號）文件：“在中國境內用同一條生產線生產上市并在歐盟、美國或日本獲準上市的藥品，由受理和舉報中心負責申報資料受理；一致性評價辦公室通知CDE和總局對其資料審核和現(xiàn)場檢查，如一致性評價辦公室審核批準通過，則視同通過一致性評價?！逼渎冗粮窭缀投纂p胍若獲批后，或可免一致性評價，加快藥品上市。
經(jīng)過多年的布局以及投入，諸多證券分析師認為，石藥的研發(fā)已經(jīng)開始步入收獲期，在當前整個醫(yī)藥產業(yè)增長放緩的情況下，其依托新產品的上市，未來2~3年內依然會保持快速增長。
信息來源：E藥經(jīng)理人
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